寒夜将尽曙光来，国金证券建议私募基金这样选！

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今年上半年，寒夜受内外部多重因素影响，将尽建议基金A股市场跌宕起伏。曙光私募在此背景下，国金证券私募基金受市场影响不小。证券尤其是样选股票主动策略私募表现欠佳，但CTA策略却异军突起。寒夜整个证券私募行业冷热不均，将尽建议基金业绩分化严重。曙光私募

金融产品研究中心数据显示，2022年上半年股票主动策略私募的平均收益率为-8.37%（本报告数据样本均剔除所属公司规模小于5亿以及产品规模小于500万的私募产品），小幅跑赢。根据国金证券金融产品研究中心统计的全部2521个运作时间超过半年的期货宏观策略私募基金产品数据显示，2022年上半年该类策略平均收益2.32%，其中量化CTA上涨，主观CTA和宏观策略整体略有回撤。

国金证券金融产品研究中心近期发布下半年私募投资策略研究报告，认为投资者在选择股票主动私募基金的时候，要注意选择从下而上的角度，侧重业绩穿越牛熊、回撤控制良好、擅长挖掘优质个股、风格稳定又适当灵活的优质私募；而市场流动性适度充裕，股票市场交投活跃，有利于股票量化策略的运行；相对而言，上半年表现相对出色的CTA则持谨慎乐观预期。

股票主动管理私募：侧重业绩穿越牛熊的优质私募

上半年A股市场出现阶段性调整，私募基金业绩也阶段承压。根据国金证券金融产品研究中心数据显示，2022年上半年股票主动策略中约有16%产品取得正收益，其中一季度和二季度股票主动策略的平均收益率分别为-13.27%和4.89%。按照股票主动策略私募管理人的规模分类，今年上半年，股票主动管理基金规模范围小于10亿的私募管理人旗下产品的平均收益相对较高，为-6.76%，整体来看上半年小型私募的表现优于中型和大型私募。

在国金证券金融产品中心重点关注的股票主动策略私募机构中，青骊、少薮派、景林、仁桥、望正以及远望角旗下代表产品在上半年的业绩表现相对较好。下半年选择股票主动管理私募产品，投资者应从自上而下的角度，以配置均衡风格和成长风格为主，同时适度精选逆向投资和价值风格的优质私募。

股票量化策略私募：策略运行环境友好度提升

今年上半年A股市场呈现出大幅探底随后反弹的V型走势，随后市场逐步回暖，行情开始向中小市值票扩散，量化策略自去年9月开始的低迷表现也终于进入尾声。据国金证券金融产品研究中心重点统计的351只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，2022年上半年仅市场中性策略获得小幅正收益，指增策略绝对收益集体回撤，平均超额表现也不够漂亮。

具体来看，中高频策略中，三类指增策略不管是绝对收益还是超额表现，相比2021年同期水平均有收窄，沪深300指数增强策略上半年绝对收益为负，上半年超额收益中位数为4.17%。中证500指数增强策略上半年绝对收益同样为负，超额收益中位数为6.11%。增强策略平均来看在三类指增策略中无论绝对收益还是超额表现均最好，上半年超额收益中位数为8.72%。

国金证券认为，就当前市场环境看，对股票量化策略转为较为友好。在目前经济复苏方向相对明确，稳增长政策持续发力的环境下，市场流动性适度充裕，股票市场交投活跃，有利于股量化策略的运行；从市场风格方面来看，持续走出大强小弱行情的可能性较低，中小市值股票和成长股仍有一定波动空间，有利于股票量化类策略获取超额收益。

CAT私募：整体保持中性偏谨慎预期

根据国金证券金融产品研究中心统计的全部2521个运作时间超过半年的期货宏观策略私募基金产品数据显示，2022年上半年该策略大类平均收益2.32%，其中量化CTA上涨，主观CTA和宏观策略整体略有回撤。具体来看，1537个量化CTA策略产品平均收益4.78%，984个主观CTA和宏观策略产品上半年平均收益-1.54%。

国金证券在报告中指出，商品市场仍存在波动机会，但趋势流畅性预期并不非常乐观，同时可能存在一定事件干扰，因此对 CTA策略整体保持中性偏谨慎的预期。在CAT私募投资的选择上，国金证券建议投资者选择高复合度的产品，尽量避免某类子策略占比过重可能带来的大幅回撤。

此外，对于下半年的私募投资选择，国金证券金融产品研究中心分还提出，期权卖方策略私募和量化可转债策略私募也是值得关注的品种。

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