董忠云：中央政策思路因时而变、高屋建瓴，市场对下半年中国经济应该怀有更多信心

发布时间：2025-07-08 23:37:28 来源：引以为荣网 作者：综合

文 | 董忠云 中航证券首席经济学家，董忠多信中国首席经济学家论坛理事

会议提到“今年以来，云中央政有更面对复杂严峻的策思场对国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，在以习近平同志为核心的因瓴市党中央坚强领导下，我们有效统筹疫情防控和经济社会发展工作，变高疫情防控取得积极成效，屋建经济社会发展取得新成绩”。下半心今年上半年，年中尤其是国经该怀二季度，我国经济增长压力不小，董忠多信其中既有全球流动性收缩、云中央政有更地缘冲突推高全球大宗商品价格下的策思场对外部压力，也有国内4月以来新一轮突发疫情带来的因瓴市内部压力。在内外部双重压力之下，变高我国能够顶住压力，屋建在坚持疫情防控、切实保护了人民群众的生命安全的同时，取得了宏观经济自5月开始稳步复苏、二季度GDP同比增长0.4%、上半年GDP同比增长2.5%的成绩，充分体现了党和政府的战略魄力和治理水平。

关于疫情防控和经济发展的关系，会议提到“对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账”。4月新的一轮疫情爆发以来，党中央站在“为人民负责”、“为历史负责”的高度，坚持动态清零的基本方针不动摇，同时灵活调整具体政策，着力打通因疫情堵塞的物流和交通、在财政和货币政策上对市场主体给予持续支持，最大程度实现了疫情防控和经济发展的平衡。目前来看，面对传染性超以往新冠病毒变体的“奥密克戎”病毒，经过持续的摸索和完善，我国已经发展出了一套在疫情防控和经济发展间取得最优平衡的行之有效的综合应对方案。我们不仅成功遏制了疫情蔓延，也实现了经济的稳步复苏：5月社消总额同比降幅收窄，6月社消总额同比已经转正；基建投资持续上行；制造业投资保持较强韧性；尤为亮眼的是外贸，依托我国强大的供应链和产能优势，出口在4月疫情冲击后迅速修复，持续超市场预期。

在总的宏观政策上，相比4月29日政治局会议的“加大宏观政策调节力度”，本次政治局会议的表述更加具体，即“要在扩大需求上积极作为”、“财政货币政策要有效弥补社会需求的不足”。我们认为这体现了中央层面对目前我国经济运行薄弱环节的精准判断：我国经济虽然5月、6月连续两个月复苏，但复苏基础仍不牢固。从经济数据上看，虽然供给端恢复良好，需求端的外需韧性较强，但代表内需的消费和房地产投资仍是经济的拖累项。下一步，在中央“扩大需求”的总方针下，可以期待更进一步的刺激消费和稳定房地产市场的政策出台。

在财政政策上方面，本次会议特别强调要“用好地方政府专项债券资金，支持地方政府用足用好专项债务限额”，这预示着年初以来通过大量发行专项债刺激地方政府加速基建投资、进而稳定全国经济基本盘的基本政策方针并未改变。2022上半年已发行新增专项债3.4万亿元，基本完成全年发行目标。大量的资金支持下，基建成为今年经济的重要支撑项。我们认为，后续应重点关注在稳增长压力仍然较大的情况下，政府是否会采取提前下达2023年专项债额度等方式为基建投资再加码。

在货币政策方面，本次会议强调“货币政策要保持流动性合理充裕，加大对企业的信贷支持，用好政策性银行新增信贷和基础设施建设投资基金”，相比4月29日政治局会议的“用好各类货币政策工具”更加具体。在国际流动性持续紧缩和国内CPI三季度存在着同比超3%可能的情况下，市场对下半年我国稳健宽松货币政策能否持续出现了一定疑虑，但我们认为本次会议关于货币政策的表述进一步表明“稳增长”仍然是我国货币政策的核心诉求，对于资本市场而言，无需过度担心下半年国内流动性的紧缩问题。

此次政治局会议具有重要意义，在战略层面对我国年初以来统筹经济发展和疫情防控的成功经验作了总结，同时又对下半年的总体发展思路作了高屋建瓴的指引。对于全年经济发展目标，会议提出“保持经济运行在合理区间，力争实现最好结果”，这个表述不同于此前会议的“努力实现全年经济发展目标”，体现了疫情冲击之后，中央因时而变，及时调整全年经济预期的务实态度。总体来看，站在当前时点，虽然我国今年实现全年5.5%的GDP增速恐有难度，但经济运行持续向好，下半年经济增速高于上半年的趋势是确定性较强的。我们认为，市场对目前中国经济应该怀有更多的信心。

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