招商证券(香港)：予理想汽车-W增持评级 目标价213港元

（香港）发布研究报告称，招商证券增持予（02015）“增持”评级，香港想汽产品线切换L9/L8后进入爆发期，予理元目标价213港元。评级因8月底L9的目标交付量仍少，8月是价港公司自身产品线切换的断档周期，预期销量基本平稳。招商证券增持另预计重磅车型L9在9月开始大规模交付，香港想汽以及理想ONE的予理元换代车型L8在四季度上市后，公司将迎来基本面爆发期。评级理想是目标新势力首推股，建议逢低买入。价港

报告主要观点如下：

7月交付量受竞品及L9上市扰动，招商证券增持L9订单火爆

1）交付：7月交付1万辆，香港想汽同比+21.3%，予理元环比-20%，连续3个月突破1万辆，环比减少原因：a）公司7月销售资源相对集中于重磅新车型L9，部分ONE订单向上分流至L9；b）竞品M7上市冲击ONE市场份额，部分订单流失；c）少部分潜在客户观望，等待理想ONE换代车型L8上市；d）部分地区的新能源车优惠补贴截至6月底，透支了部分7月销量。1-7月累计交付7万辆，同比+82.8%。

2）排名：公司7月交付量为中国造车新势力第四名，哪吒/零跑/小鹏/理想/蔚来分别交付1.4万/1.2万/1.2万/1万/1万辆。3）渠道拓展：截至7月末有259家零售中心，当月净增12家；覆盖118座城市，当月净扩展5座。4）单店销量：7月平均单店销量为41辆，环比-24.1%。

5）理想ONE：理想ONE第20万辆生产下线，用时986天，继创造新势力最快单车型破十万辆纪录后，再创最快破二十万辆纪录，且为中国品牌中首个售价超过30万元且生产超过二十万辆的车型。6）理想L9：自6月21日发布以来订单超5万（大定超3万）；预计四季度产能升至1.2万辆/月。

L8有望四季度接力ONE，产品力强劲可期

据媒体消息，第三款产品定位中大型6座SUV，内部代号X02（或命名为L8）有望四季度上市，为理想ONE的全新换代车型：1）车身尺寸类似理想ONE，外观类似L9，延续6座布局。2）车顶搭载一颗激光雷达，与L9设计一致，或搭载L9同款的ADMax智能驾驶系统，提升智能化水平。3）用L9同款的双联屏取代ONE的三联屏，搭配方向盘上的交互屏；仪表盘以HUD替代。4）搭载新晨的1.5T四缸增程器，动力较ONE的1.2T三缸机强劲。5）产品力强于ONE，预计售价35-40万元，有望延续爆款表现。

风险因素：宏观经济不及预期，行业景气度低于预期。

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