美债利率见顶了吗？国海固收：断利率高点确认为时过早

发布时间：2025-07-08 16:50:24 来源：引以为荣网 作者：焦点

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靳论固收

作者：研究所固定收益研究团队负责人 靳毅

本轮美债利率的美债回落逻辑与5月份时期类似，均反映了市场对“衰退预期”的利率率高交易。此次市场再度开始交易衰退，见顶主要有两大导火索：1）美联储开始正视“衰退风险”；2）经济和价格数据展现初步“衰退信号”。国海固收

我们认为，断利点确现在判断利率高点确认为时过早，时过年内美债利率仍有上行空间，美债高点可能会在2022年四季度出现，利率率高顶点或许会重回3.50%水平上下：

1） 复盘1970年以来美联储加息周期中，见顶美债利率拐点与各项经济数据披露时间的关系，不难发现：①通过经济“综合指标”判断美债利率拐点胜率更高，而目前该拐点尚未确立；②历史上来看，美债利率的拐点，往往在美联储加息顶部前1个季度才会出现，并且，在加息登顶前，10年期美债利率与联邦基金利率难以出现大幅倒挂。

2） 市场对衰退存在“过度定价”。目前10年期美债利率在3.10%上下的水平，远远低于市场对美联储本轮加息幅度的定价，实际上包含了美债交易中远低于美联储6月份的经济展望的预期，以及过于乐观的通胀消退预期。

3） 短期内，长端利率的下行将不利于抑制购房需求，进而对房价及房租上涨产生一定支撑，或将倒逼美联储进一步紧缩，以抬升长端利率。

美债利率仍有继续上行空间，在此格局下，美股存在调整压力，主要原因有二：1）风险溢价依旧处于深度压缩状态；2）美股盈利预期并未开始定价“衰退”，未来有下行压力。

风险提示俄乌冲突升级，美联储超预期宽松，美国经济超预期衰退，美国通胀快速下行，新冠疫情传播超预期。

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