安信国际：维持TCL电子买入评级 目标价5.8港元

安信国际发布研究报告称，安信维持（01070）“买入”评级，国际预计2022E/2023E扣非归母净利润为8.3/9.5亿港元，维持分别给予硬件业务和互联网业务8x和20x的买入目标P/E估值，目标价5.8港元。评级展望2022年，价港该行认为原材料成本对盈利能力的安信负面影响将得到明显改善。

安信国际主要观点如下：

公司公布2021年全年业绩。国际

公司2021年营业收入为748.5亿港元，维持同比增长46.9%；归母净利润达11.8亿港元。买入目标扣除卖出晶晨半导体的评级股份等一次性收益后，公司扣非归母净利润约为3.44亿港元。价港该行认为公司业绩下滑主要是安信因为上游面板价格波动较大，且在2021年暑期达到价格高点。国际虽然公司进行了提价和产品结构的维持调整，但价格传导的滞后影响了公司电视业务的毛利率和净利率，给2021年业绩带来较大的压力。

该行将公司业绩按照上下半年进行拆分：2021年下半年，海外市场TCL电视销售量949万台，但得益于电视平均售价同比增长21.9%的拉动，致使公司海外电视业务收入增长17.9%至193.7亿港元。国内市场TCL电视下半年销量281万台，平均售价同比提升15.4%，最终收入68.1亿港元。

互联网业务继续高增长。

海外部分，2021年下半年公司实现收入2.38亿港元，同比增长20%，主要收入贡献仍然来源于装机费；国内部分，下半年互联网收入达8.91亿港元，同比增长73.5%，其中重点发力的会员业务和增值业务继续高速增长。全年来看，雷鸟科技的ARPU达76.2港元，同比增长43.4%，月度活跃用户数达1988万，同比增长11%。

TCL通讯业务稳健增长。

小尺寸显示业务在年内发布了TCL20系列及30系列5G手机、“随学堂”护眼教育平板等多款中小尺寸显示产品，通过海外运营商渠道主打欧美市场。该业务2021年产品总销售量达2531万台，同比增长7.5%；收入为143.8亿港元，同比增长29.5%。此外，公司智能连接业务整体销售量达525万台，同比增长33.5%；收入达15.6亿港元，同比增长34.2%。

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