国信证券：光峰科技C端自有品牌快速发展，维持买入评级

4月28日，国信光峰发布针对的证券自研究报告，在报告中表示，科技快速2021 收入利润高增得益于影院业务强劲反弹，品牌评级以及工程、发展C 端自有品牌快速增长。维持公司2021 年起在车载显示、买入航空显示、国信光峰AR 显示等新领域进一步推进，证券自其中2021 年末公司合作华为智能汽车发布车载天幕投影，科技快速2022 年4 月取得了国际汽车工作组颁布的品牌评级汽车行业质量管理体系认证，标志着公司获得了进入国内外汽车供应链的发展准入通行证，车用领域业务的维持拓展有望成为公司优势技术的放大器，进而成为增长点的买入新贡献。

具体内容摘录如下：

全年利润高速反弹，国信光峰一季度受疫情和股权激励费用影响。公司2021 年营收24.98 亿/+28.2%，归母净利润2.33 亿/+105.0%，扣非利润1.24 亿/+208.5%。

Q4 营收8.38 亿/+17.9%，归母净利润0.22 亿/-68.4%，扣非利润0.16 亿/-68.9%。Q1 营收5.25 亿/+0.03%，归母净利润0.18 亿/-67.2%，扣非净利润0.01 亿/-98.5%。其中22Q1 利润主要受租赁服务业务下滑、C 端销售投入增加和股份支付影响，若剔除股份支付0.25 亿的影响，Q1 归母净利润仅下滑14%至0.47 亿。公司拟每10 股派现金红利1.05 元（含税）。

C 端+B 端业务齐发力助推增长。2021 收入利润高增得益于影院业务强劲反弹，以及工程、C 端自有品牌快速增长：1）C 端业务方面，2021 年公司通过加大研发力度、高密度推新、软件持续迭代、营销和全渠道积极推进等举措，实现了峰米自有品牌增长超50%，占峰米营收近50%。全年微投收入+10.5%至5.7 亿，激光电视收入+2.6%至5.6 亿。2022Q1 预计C 端自有品牌收入实现超50%增长，占峰米收入比重大幅提升20.7pct 至56%。2）B 端业务方面，公司依托激光显示核心技术，在核心器件、工程、影院及新业务持续开拓。

2021 年工程投影机收入+114%至2.2 亿，影院放映服务+110%至3.6 亿，激光电影放映机+111%至0.6 亿，商教投影机+10%至2.9 亿，激光光学引擎+42%至2.9 亿。尽管22Q1 影院和商教在疫情影响下预计收入下滑，但一方面租赁服务业务具有强恢复韧性，另一方面工程和家用核心器件Q1 仍保持良好增长，其中家用核心器件增速进一步攀升，Q1 收入实现91%的亮眼增长。

依托技术优势，发力车载等新领域。公司2021 年起在车载显示、航空显示、AR 显示等新领域进一步推进，其中2021 年末公司合作华为智能汽车发布车载天幕投影，2022 年4 月取得了国际汽车工作组颁布的汽车行业质量管理体系认证，标志着公司获得了进入国内外汽车供应链的准入通行证，车用领域业务的拓展有望成为公司优势技术的放大器，进而成为增长点的新贡献。

毛利率保持稳定，销售费用及股权激励拖累盈利表现。公司2021Q4 毛利率同比提升1.9pct 至31.4%，主要得益于C 端自有品牌业务占比提升；2022Q1毛利率同比小幅下滑0.3pct 至32.5%，考虑到峰米整体毛利率提升近4pct、影院业务毛利率受疫情影响下滑4.5pct，预计核心器件为代表的B 端业务毛利率依然稳健向好。费用方面，公司加大销售及研发投入，2021Q4 公司销售/ 研发/ 管理/ 财务费用率分别+5.7/+1.5/+3.4/-0.5pct 至12.8%/9.7%/6.6%/-0.5%，2022Q1 分别+3.5/+2.0/+4.3/+0.4pct 至10.5%/10.5%/10.4%/0.4%，股权激励支付费用对Q1 费用率影响4.8pct 左右，若剔除此影响则22Q1 净利润率8.8%，仍处于合理波动区间。

投资建议：维持“买入”评级。

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