国泰君安：维持中国旭阳集团增持评级 目标价7.52港元

发布研究报告称，国泰维持（01907）“增持”评级，君安集团价港预测2022-24年净利润为33.8/41.5/55.1亿元，维持目标价7.52港元，中国增持股票催化剂为在建项目投产及煤焦价差走阔。旭阳公司2022H1实现营收225.3亿（+21.1%），评级股东应占盈利17.4亿（+0.8%），目标受益优异的国泰成本管控能力，业绩超预期，君安集团价港中期分红0.12元，维持相对中期业绩分红率为31.4%。中国增持

报告中称，旭阳1）焦炭板块，评级公司22H1焦炭业务实现营收92.6亿（+20.2%），目标主因吨焦售价3219元（+877元）。国泰此外，得益于优秀成本管控能力，吨焦成本2479元（+805元），吨焦毛利同比提升72元，按1吨焦炭需要1.35吨焦煤测算，22H1理论吨焦毛利同比下降1017元，成本优势凸显，焦炭业务实现毛利21.3亿（-3.1%）。2）化工板块，尽管报告期内公司化工品价格提升及，叠加己内酰胺及尼龙6的销量提升，但量价提升下以油头/煤头为主的原材料大幅提升，成本增速大于售价，22H1精细化工业务实现营收72.5亿（+18.7%），毛利4.8亿（-24.8%）。3）利息收入，受焦炭及化工业务毛利下降影响，22H1实现毛利30.1亿，同期其他收入9.5（+3.2）亿，使得同期营业利润22（+4.8%）亿，主因其他收入中的利息收入项5.3（+2.2）亿。

该行提到，公司通过在海内外布局，化产延展，进军氢能，成长性显著。1）国内新建项目稳步推进，截至8月底在建旭阳中燃300万吨中的150万吨产线已完成试运转，剩余150万吨预计23Q1完成，巩固龙头地位。2）印尼投资控股旭阳伟山（480万吨/51%），参股德天焦化（470万吨/24%）、金祥新能源（390万吨/20%），合计权益产能为436万吨，预计23年中及24年初分阶段投产。3）中国沧州己内酰胺项目2022下半年投产后，预计年内己内酰胺规模达75万吨/年，成本国内龙头。4）成立保定旭阳氢能，从事氢能重卡及氢能相关业务。

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